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建发股分:供给链服务行业的运营压力

建发股分:供给链服务行业的运营压力 2012-11-02 00:00:00 作者:纪云涛,龚里 泉源:兴业证券 (虎桥入口物流点评:经济低迷期间,云采购整合平台的理念很饱满,实际却很骨感。海内的进出口服务行业,延长的金融信贷、仓储配送、进出口代理、采购批发、IT信息管理,皆属于一个潮水。但眼下,容不得停止和探索。必需面临实在的服务合作、员工福利、运营报表)      公司公告2012年第三季度讲演。公司2012年前三季度实现业务总收入624.8亿元,同比增进9.3%,第三季度实现业务总收入219.5亿元,同比增进15.2%。前三季度实现毛利润46.4亿元,同比增进5.8%,第三季度实现毛利润12.9亿元,同比增进7.4%。前三季度实现归属上市公司股东净利润11.2亿元,同比下滑25.1%,第三季度实现归属上市公司股东净利润2.17亿元,同比下滑23.0%。前三季度实现根基每股收益0.50元,同比下滑25.4%,第三季度实现根基每股收益0.10元,同比下滑23.1%。功绩低于预期。   点评:   经济低迷影响供给链运营业务展开。受宏观经济低迷影响,年内重要业务种类如钢材、铁矿石价格跌幅显着,尤其是三季度,主要产品价钱均处于年内低点。公司的供给链运营业务受此影响业务范围增进迟缓。前三季度主营业务收入同比仅增进9.3%,若撤除房地产业务,估计供给链运营业务毛利下滑在30%阁下。前三季度主营业务毛利率7.4%,同比下滑0.3个百分点,第三季度主营业务毛利率5.9%,同比下滑0.4个百分点。往年毛利率低于去年同期程度和三季度毛利率的大幅下落,均反应了经济低迷使得公司开展业务受阻。      财务费用大增、投资收益及公允代价更改收益削减推低功绩。前三季度和第三季度业务支出、毛利润小幅增进,但净利润却大幅下滑,主要原因有以下三点:1)财务费用比上年同期增添103.35%,重要是因为融资范围(前期公司刊行了7亿元中期单子)及利率较上年同期有所上升致使利钱收入增添,和汇兑收益削减。2)公允代价更改收益比上年同期削减135.79%,重要是因为公司持有的期货合约公允代价更改丧失较上年同期增添而至。3)投资收益比上年同期削减94.25%,重要是因为上年同期让渡上海上进臵业100%股权及君龙人寿50%股权所获收益较大,而本期无相似生意业务。公司前三季度贩卖净利率为1.8%,同比下滑0.8个百分点,第三季度贩卖净利率为1%,同比下滑0.5个百分点。      弱市中加速资金回笼,表现公司风控才能。公司供给链运营业务加速回笼资金,以银行承兑汇票体式格局结算的商业采购业务增添,使得供给链运营业务运营性现金净流量较上年同期增添,整体运营运动发生的现金流量净额比上年同期增添173.21%,另外,货币资金期末数比岁首年月数增添43.37%,也是因为公司主动增强了资金回笼。公司能自动反击管控现金流,表现了公司较强的风险掌握认识和才能。      房地产业务运营安稳,逆市拿地保久远生长。往年以来公司的房地产业务安稳运营,整体预收款子期末数比岁首年月数增添59.56%,表现了地产业务贩卖的安稳停止。固然整体结算面积和支出略有下滑,然则由于下毛利率项目的结算,孝敬的净利润有小幅上升。固然地产调控仍然严肃,但公司地产项目按计划完工,贮备地皮仍然在500万平米阁下。近来公司公告在南昌新获得一块约10万平米的天。今后公司将重点放在省内的县城开辟,因为公司大型国企配景,资源丰富,每每能获得毛利率较下的项目。      红利展望取估值。跟着宏观经济的逐步企稳,四季度主要产品的价钱最先有所上升,运营无望走出低谷,但大幅增进的概率不大。我们下调公司的红利展望,估计2012至2014年,公司离别实现根基每股收益0.70、0.84、1.05元,对应当前股价PE离别为7.30、6.12、4.89倍,考虑到公司优越的风险管理才能和供给链掌控才能,若经济企稳上升,功绩将重回上升轨道,赐与公司“删持”评级。      风险提醒。宏观经济连续低迷、重要业务产品价格大幅下跌,下流需求萎缩,房地产贩卖和结算低于预期。               
 

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